Cliff Asness称其听上去像个“牢骚满腹的老人”，但这并不妨碍他撰写长达23页的最新论文，阐释金融市场已今非昔比。

　　这位AQR Capital Management的联合创始人刚刚发表了最新研究，详细阐述了他最近反复提及的论点，即在他三十多年的职业生涯中，市场效率已经下降。

　　这位亿万富翁承认，这篇为《投资组合管理杂志》（The Journal of Portfolio Management）50周年纪念刊而撰写的文章既是一篇专栏，也是一项定量研究。但他表示，其结论对任何想在华尔街胜出的投资者都具有重要意义。

　　“我认为，从我论文数据截止以来的34年里，市场效率已经下降，”现年57岁的Asne ss写道，“我认为涨跌会更大，持续时间会更长，那些能够长期坚持的人会赚更多的钱，但坚持下去的难度也会更大。”

　　从某种意义上来说，这也是来自这位对冲基金高管的重大预测。他在芝加哥大学的博士导师是提出有效市场假说的Eugene Fama。

　　按照这种世界观，试图预测市场是愚蠢的行为，但通过根据所谓的因子或为持有人承担特定风险提供补偿的特征来挑选股票，可以赚取额外回报。这是AQR和Dimensional Fund Advisors等公司的核心理念，后者是Fama的门徒创立的另一家公司。

　　如果Asness关于市场效率降低的说法正确，那么这实际上意味着因子投资方法越来越难。AQR所钟爱的策略可能需要更长时间才能奏效。

　　AQR Capital Management的联合创始人Cliff Asness表示，在他的职业生涯中，尽管技术在进步，但市场的效率还是“有所下降”，他表示。

　　至于造成这种变化的原因，Asness表示，指数投资、超低利率和社交媒体可能都有嫌疑。他最终认为后者以及随之而来的交易“游戏化”产生的影响可能最大，因为它使得许多非理性参与者进入投资领域。

　　“我说不好这种情况是否会永远持续下去，”Asness在题为《市场效率下降假说》（The Less-Efficient Market Hypothesis）的论文中写道，“从历史来看，新技术似乎最终都会被适应，也许有一天这种适应会让这篇文章过时。但就目前而言，我认为它提高了理性主动投资的风险。”

　　投资策略

　　那么投资者该怎么做？Asness表示，一些市场参与者应该适应新常态。他说投资者应该让自己拥有尽可能长的投资期限。他说，投资者应该尽量拉长投资期限。

　　此外，他还鼓励投资者从市场历史行为中吸取教训。关注不断变化的估值。不要只盯着投资组合中的每一个单项而，要着眼全局。不要把三到五年的趋势误当成永久性趋势。避开那些只不过是通过掩盖真实波动率来“洗掉”风险的私募资产。不断努力改进流程。

　　归根结底，如果你对遵循他的策略没信心，那么转向指数化是“个非常合理的选择”。

　　Asness认为，市场效率下降也意味着机器学习、另类数据和随着时间的推移而改变因子配置的自适应模型等新方法有价值。

责任编辑：王许宁

黑人女孩的下身穿着一条多袋长裤，一双大长腿和屁股将布料撑得满满的，好像随时都会把布料撑破一样。她的腰上扎着一条武装带，武装带上有一支手枪，还有一把军刀。这两样武器给她增加了一些野性，再加上那冷峻的表情，让人不敢轻易靠近。

枪声又响了起来。

李妮催促道：“你现在就上路吧，夏老师和吴大他们来了。我们今天要去顽石部落。”

“村长，那块银色的金属部件是从什么东西上取下来的？”看了好几秒钟，夏雷才出声问道。

就在夏雷打定主意要继续往上爬的时候，金属箱中的中年男子忽然开口说话了，“小子，你他.妈的去.舔什么了？你的嘴比我的脚丫子还臭。你离我远点，我快吐了。”量化对冲基金巨头AQR的创始人抱怨市场效率下降 金融市场已今非昔比夏雷猛的抬起了头看向了天空，一艘巨大的运输飞船从天空缓缓降落，往着垃圾场的方向飞去。